事件：5月15日，证监会主席易会满在“全国投资者保护宣传日”活动上，发表《敬畏投资者，建设高质量资本市场，更好助力经济社会加快恢复发展》主旨演讲，围绕投资者关心的财务造假、注册制改革、再融资、减持制度等资本市场重点、热点问题，阐述了最新的监管态度。

和君集团/嘉兴君重资产管理有限公司解读：

1、 中国资本市场改革将继续深化：未来注册制将分阶段从科创板、创业板扩展至中小板及主板。因此，无论哪个板块，存量上市公司都将面临冲击。

2、 实施分类监管：优质上市企业给予再融资等优惠条件，劣质企业逐渐被边缘化。大股东、实控人、董监高监管从严，但对创投基金、民企纾困等减持适当开口子、给政策。

3、 上市更容易，但事中事后监管更严格：注册制降低上市门槛，但事中事后加强监管，尤其对财务造假“零容忍”，对相关上市公司、中介机构和个人从严从重处理，同时完善退市制度，加速劣质企业出清。

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注册制下的A股趋势性分化

2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议中指出，推进创业板改革并试点注册制，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度的重要安排，并且审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。

一如预期，注册制真的来了，但没想到来的这么快。从3月1日新《证券法》正式生效，到本次创业板试点注册制，前后不到2个月。这个时间和效率本身，就已经意味着很多，它宣告了历史的车轮滚滚向前，雷厉风行的执行效率已成为当前的监管常态，不受任何外部因素的影响。

从科创板试点注册制，到《证券法》修订，到创业板试点注册制，资本市场的游戏规则和根本逻辑，已经发生了变化。这种变化一经发生，就不可能再逆转。

和君资本多年来一直以“产业+资本”双重能力深度服务上市企业，见证了一波又一波资本浪潮中的企业兴衰。在这样的历史拐点时刻，我们针对过去这些年的资本市场现状做了一些总结和梳理，得到了很多令人惊讶的结论。

最核心的观察，莫过于A股正在发生的历史性分化，以贵州茅台为代表的一波蓝筹企业，在近年来外资逐渐涌入的大背景下，开始与全球估值体系接轨。茅台对标可口可乐，工行对标摩根大通，上汽对标福特，恒瑞对标辉瑞……这些企业过去几年在资本市场独领风骚，风头无两。

然而，一大波中小市值上市企业，却逐渐远离繁华，100亿市值以下上市公司过去5年平均PE倍数从75倍暴跌至27倍，平均每年接待调研从39次暴跌至11次.更可怕的是，100亿市值以下上市公司融资能力断崖式下跌，该市值区间的上市公司总融资额从6300亿暴跌至900亿。残酷的现实是，一部分上市公司已经逐步失去了资本市场的融资功能。

对于市场的观察者而言，我们看到的这些都只是大变革时代落下的一粒又一粒微尘，但是对于每一家上市公司而言，这一粒微尘，就是企业的生死命运。多年来我们以顾问的身份近距离与企业家深度合作，对于这个数字背后的意味，和君有太深的感触。

当前，A股总上市公司3800余家，其中50亿市值以下公司已达2000家，而这2000家公司的市值占比，不到10%。

然而，分化到头了吗？遗憾的是，可能才刚刚开始。从注册制开始，一系列的变革正在路上：提高散户门槛、调整涨跌幅限制、从严退市……

历史的车轮滚滚向前，小公司还不够多，大公司还不够大！

注册制闸门打开，很快A股将迎来5000家上市公司的时代，多达数千家的中小市值上市公司，将何去何从？

和君集团基于数十年深度服务上市公司的经验，重磅发布《A股上市公司资本运营报告（2020）——注册制下的A股趋势性分化》（点击文末“阅读原文”可查看报告全文），全面剖析A股正在发生的历史性变化。

关注大变革时代，更关注变革中的每一粒微尘。